X年化肥行业风险分析报告,122页（完整文档）

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X X 年化肥行业风险分析报告2 ,122 页 一、在国民经济中地位逐步增强 随着经济的进展与农民生活生产水平的提高，我国化肥市场逐步扩大，在全国中的地位逐步升高。从下图能够看出，化肥产业工业总产值逐年增加，占 GDP 的比重逐年上升，到 2007 年，化肥产业工业总产值占 GDP 比重达到了 1.41%。从未来看，由于国内与国际市场对化肥的需求与消费将继续增加，这将使得化肥行业大力进展，在国民经济中的地位会进一步提升。

　　1346.21802.722409.262869.883482.881.410.991.131.311.37050010001500200025003000350040002003 2004 2005 2006 2007亿元0.000.200.400.600.801.001.201.401.60％工业总产值 工业产值占GDP的比重 数据来源：国家统计局 占 化肥行业工业总产值占 GDP 比重变化 二、行业供需分析及预测 （一）需求总量快速增长 化肥的表观消费量逐年上升，如下图所示，2003 年到 2005 年化肥表观消费量增速较快，2006年来增速有所减缓，2007 年化肥表观消费量达到了 5747 万吨，比上年同期增长 1.35%。

　　388144705220567157472.381.3515.1516.798.64010002000300040005000600070002003 2004 2005 2006 2007万吨0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00 ％化肥表观消费量 同比增速 2003~2007 年化肥表观消费量及增速变化 从 2004 年到 2007 年 11 月，我国化肥行业销售收入保持持续高速增长，增速较高保持在 18%以上，平均增速为 29.96%。2007 年 1～11 月销售收入达到了 3138 亿元，增长达到 29.22%。

　　1738.162308.402774.943137.6439.8832.3429.2218.40.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.002004 2005 2006 200711亿元051015202530354045 ％销售收入 收入增长 数据来源：国家统计局 2004 ～2007 年化肥行业销售收入及增速变化 2007 年化肥行业需求增长的要紧原因包含：

　　1 1 、 农业生产的进展 农业增产对化肥的依靠程度很高，农业生产的进展，会刺激化肥需求的增长。

　　2 2 、 农业 结构的调整 农业结构的调整，有助于化肥用量的增长，农业结构调整重点影响的将是化肥需求的结构与总量。目前农业结构调整的方向是调减粮食作物面积，调增经济作物（如蔬菜、果树、茶园、药材等）面积，而经济作物的需肥量是通常粮食作物的 1.2-2.0 倍，因此总体上将增加单位面积施肥量与化肥总需求量。同时，种植结构的调整将提高磷钾肥与复合肥与专用肥的需求量。

　　3 3 、 农民收入增长预期与 农民消费偏好 2007 年种粮农民直同意惠的财政支持将超过 700 亿元，比上年增长 30％以上，力度之大前所未有。国家统计局最新数字显示，2007 年全年农村居民人均纯收入 4140 元，扣除价格上涨因素，比上年实际增长 9.5%。

　　此外，取消农业税、特产税、牧业税与屠宰税，比税改前每年减轻农民负担 1200 亿元。同时，中央财政实际用于“三农”的各项支出 2007 年达到了 4318 亿元，农业与农村进展基础不断得到加强。现代农业的推进提高了农业效益，也增加了农民收入。农民收入的增加拉动了化肥需求的增长。

　　 2003 ～2007 年我国农村居民人均纯收入及其增长速度 农民的消费偏好也影响化肥消费需求。我国的农民偏好使用氮肥，全国农业技术推广服务中心对 88 个化肥经销商的调查结果显示，农民购买氮肥所占的比重最大，为 41%，其次是复混肥，占 38%。而磷肥与钾肥的比重仅占 18%与 12%。

　　4 4 、 技术进步因素预期 技术进步将对我国化肥工业与农业产生重大影响。技术进步会使化肥生产企业成本进一步降低，使化肥的品质及其结构得到改善，有利于刺激需求扩大。而农业科技进步，如配方施肥、平衡施肥、化肥深施，种衣剂与微生物肥料、植物生长调节剂等先进科学技术的推广应用，将有效地提高化肥的利用率，进一步节约用肥，降低农业的物质成本，而且不能排除生物技术、生化技术、转基因技术等高科技取得突破性的进展对化肥使用产生的重大影响。目前，我国的化肥利用率约在 30%-40%之间，与世界先进国家的 50%-60%还有很大的差距，技术进步对提高化肥利用率的潜力十分巨大。

　　5 5 、 化肥资源量的供应情况 化肥资源量是由化肥生产、化肥进出口、化肥库存(包含工业、商业及农民)量变化综合因素决定，资源量的变化直接影响化肥市场价格的趋势，价格变化又影响需求量的变化。今后一段时期化肥资源量总的趋势将是：氮肥由资源供给总量约束与化肥施用以数量扩张为主的阶段，逐步向供求基本平衡、以需求约束与重视品种结构及质量的新阶段转变，氮肥进口将受到适当的操纵；磷肥、钾肥在今后一段时间内，仍然受资源总量的约束，必要的进口以弥补国内总量的不足，化肥供求总量不可能发生大的波动。

　　6 6 、 宏观经济政策及政府宏观调控的影响 政策导向关于化肥工业进展与农业用肥将起着关键性的作用，特别是税收政策、价格政策与进出口政策等，这些政策变化直接影响到化肥生产企业的成本效益、市场环境及竞争环境的变化，也将影响农民收入水平与农民对化肥投入的积极性。从总的趋势上分析，我国政府仍将对化肥生产企业采取积极的扶持政策，从保持民族工业、保障与扶持农业的角度出发，政府对化肥供求市场的调控会采取积极的态度。目前，化肥行业的政策整体上利大于弊。

　　 （二）需求结构渐趋平衡化 氮肥的销售收入所占比重逐年下降，复混肥销售收入比重逐年上升，钾肥与复混肥销售收入所占比重上升较多，截至到 2007 年 11 月，钾肥销售收入比重由 2006 的占比 22.24%上升到了 33.44%，复混肥由 06 年的 31.74%上升到了 36.41%。

　　2003 ～2007 年 年 11 月各子行业销售收入比重变化 单位：% 代代码 行业名称 2003 2004 2005 2006 200711 22621 氮肥制造 60.28 57.18 53.44 50.17 45.73 22622 磷肥制造 13.47 11.03 12.61 12.36 11.4 22623 钾肥制造 11.16 22.18 22.49 22.24 33.44 22624 复混肥料制造 22.24 25.59 28.53 31.74 36.41 22625 有机肥料及微生物肥料制造 11.41 22.32 22.11 22.36 22.09 22629 其他肥料制造 11.45 11.07 0.82 11.14 0.94 从表中能够看出，我国化肥需求结构渐趋平衡化，各子行业进展渐趋合理化，氮肥需求的比重正逐步下调，而钾肥、复混肥料需求则逐年上升。化肥需求结构的这一变化是由于农业种植结构的调整与农民越来越多地愿意施用复合肥的缘故。我国在实施退耕后，粮食种植面积大大减少，而柑桔、茶叶等经济作物的面积逐年上升，促成了化肥的需求结构发生变化，加之复合富肥含氮、磷、钾，而且肥效高，使用方便，倍受农民的青睐。目前农业结构调整的方向是调减粮食作物面积，调增经济作物（如蔬菜、果树、茶园、药材等）面积，种植结构的调整将提高磷钾肥与复合肥与专用肥的需求量。

　　（三）供给总量快速提高 从图中能够看出，化肥行业近几年进展速度非常快，从 2004 年到 2007 年 11 月，化肥行业工业总产值增速都保持在 17.5%以上，平均增速高达 28.34%。到 2007 年 11 月化肥行业工业总产值便突破 3000 亿元达到 3192.64 亿元，比上年同期增长了 27.57%。

　　2409.262869.883192.641802.7236.5731.717.5327.5705001000150020002500300035002004 2005 2006 200711亿元0510152025303540％工业总产值 同比增长 数据来源：国家统计局 2004 ～2007 年化肥行业工业总产值增速变化 2007 年 11 月，我国化肥产量增幅达到 07 年下半年来的最高值，产量（折纯）为 456 万吨，增幅达 15.5%；氮磷钾化学肥料总产量达到 5248.57 万吨，同比增长 13.15%，其中钾肥产量达到了2423.44 万吨，同比增长 31.15%。下表显示了 2007 年截止到 11 月份为止我国化肥产量与同比增长的全面情况。

　　2007 年 年 11 月我国化肥要紧品种产量及同比增长 7 2007 年产量（万吨） 同比增长（% % ） 氮磷钾化肥总产量（折纯） 5248.57 13.15 氮肥（折 N100%） 3830.94 11.78 磷肥（折含 P205） 1175.29 14.52 钾肥（折含 K20） 242.34 31.15 尿素（折 N100%） 2273.96 12.61 磷酸铵肥 1357.71 25.84 数据来源：国家统计局 下图显示了从 2003 年到 2007 年 11 月我国氮肥、磷肥、钾肥的总产量情况与总产量的同比增速变化情况，从图中能够看出，我国氮磷钾肥总产量处于稳步上升阶段，估计到 2007 年底，总产量会比 2006 年略有增长，增速与 2006 年基本持平。

　　 3924.624519.84887.985304.79 5248.5716.1913.1514.2110.686.7201000200030004000500060002003年 2004年 2005年 2006年 2007年11月万吨0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00％总产量 同比增速 数据来源：国家统计局 2003 ～2007 年我国氮磷钾化肥总产量及同比增速变化 近几年国内兴建了多套大型化肥装置，使得我国化肥生产能力大幅提高，化肥工业总产值不断增加。其次，需求量的大幅增加也刺激了化肥供给量的增加，近几年国家出台了一系列惠农政策，我国粮食产量连续几年获得丰收，农民种粮积极性大增。2006 年 1 月 1 日，国家取消农业税，更加调动了农民的种粮积极性，增大了对肥料的需求。再次，为力保春耕用肥，由国家发改委与财政部组织牵头，通过公开招投标方式，先后分两批共安排了 800 万吨商业淡储化肥，国家对承储企业给予利息补贴。为了保护国内资源，我国对化肥出口实行征税，这也促使了国内化肥供给量回升。

　　（四）进口呈现下降态势，出口呈现上升趋势 受国际化肥市场影响，2007 年，我国化肥行业呈现新特点：进口呈现下降态势，出口出现上升趋势；氮肥磷肥实现净出口；钾肥进口依存度高；进出口价格双双上涨。造成上述现象的要紧原因包含：一方面国产化肥竞争力提高，同质价低的国产化肥需求量进一步扩大。另一方面，国际市场价格居高不下，抑制了化肥进口，刺激了出口。再者，国际市场农产品价格的大幅上涨，海运费上涨，化肥生产成本提高，国外供货商大幅抬价等因素均导致化肥价格上涨。

　　 三、行业效益分析及预测 （一）三费降低 -12-28182838482004 2005 2006 200711％销售费用同比 管理费用同比财务费用同比 销售收入同比 数据来源：国家统计局 2004 ～2007 化肥行业三费增速变化 2007 年 1～11 月，尽管财务费用增速处于下降趋势，但是仍然高于销售收入的增速，但总体来说销售收入增速高于行业三费的增速，这说明了化肥行业良好的进展势头。

　　2.214.161.812.252.822.354.87 5.494.381.771.532.2301234562004 2005 2006 200711％销售费用比重 管理费用比重 财务费用比重 数据来源：国家统计局 2004 ～2007 化肥行业三费占销售收入比重变化 从 2004 年到 2007 年 11 月，总体来说，行业三费占销售收入比重处于下降趋势，三费的下降，要紧是由于行业规模不断扩大，行业竞争日益猛烈促使企业不断提高效率，加强对各项支出的操纵，最大可能的提高企业的盈利能力。

　　（二）行业经济运行能力不断提升 从化肥行业盈利能力来看，到 2007 年 11 月，化肥行业销售毛利率、销售利润率与资产报酬率都比 2006 年高，从四年来的进展情况来看，化肥行业的盈利能力也是处于曲折上升的过程，从上面的分析中看出，三费为不断下降趋势，从 2004 到 2007 年 11 月，所占销售收入的比重处于下降趋势。

　　由于行业盈利能力增强，行业亏损面有较大程度降低，2007 年 11 月行业亏损面降到了 17.81%。 行业负债率及行业利息保障倍数都维持在一个合理范围之内，2007 年 11 月行业负债率为 60.16%，利息保障倍数为 4.72 倍，行业偿债能力良好。

　　从进展能力来看，化肥行业利润总额在 2007 年取得了飞跃性增长，增速达到了 36.7%，收入增速也是大幅度提高，由 2006 年的 18.4%提高到了 29.22%。资产保持了平稳进展，应收账款增长率减缓。化肥行业在 2007 年进展较快，要紧原因包含：一方面一系列惠农政策的实施促进了农民生产与生活水平的提高、农业生产的进展，相应地带动了化肥的消费与供给；另一方面国际方面对化肥需求提升，化肥出口增加；再者化肥行业结构逐步调整，企业生产效率提高，促进了化肥行业进展能力的提升。

　　化肥行业营运能力也在不断提高，应收账款周转率、产成品周转率及流淌资产周转率都得到了较大程度的提高，到 2007 年 11 月，分别达到了 24.07%，16.13%与 2.31%。

　　2004 ～2007 年我国化肥行业效益变化 7 2007 年1 11 月 6 2006 年 5 2005 年 4 2004 年 盈利能力 销售毛利率（%） 14.91 13.93 15.52 16.31 销售利润率（%） 6.74 6.60 7.65 6.17 资产报酬率（%） 7.12 6.44 7.42 6.24 偿债能力 负债率（%） 60.16 59.71 60.61 63.61 亏损面（%） 17.81 21.04 20.32 19.11 利息保障倍数（倍） 4.72 4.73 6.01 3.76 进展能力 应收帐款增长率（%） -1.41 18.99 24.79 -4.95 利润总额增长率（%） 36.70 4.06 63.28 155.54 资产增长率（%） 18.19 22.34 17.08 14.79 销售收入增长率（%） 29.22 18.40 32.34 39.88 营运能力 应收帐款周转率（次） 24.07 20.28 19.94 18.93 产成品周转率（次） 16.13 14.58 14.88 15.30 流淌资产周转率（次） 2.31 2.23 2.28 2.18 数据来源：国家统计局 （三）行业平均生产率大幅度提高 化肥行业平均生产水平快速增长，这要紧与化肥行业市场规模扩大、技术水平提高密切有关。随着规模扩大、生产技术水平提高，行业的规模效益凸现，单位生产成本降低，人均生产效率提高。

　　 化肥行业的平均生产水平表现出快速增长的态势，从 2004 年到 2007 年，人均销售收入持续快速增长，到 2007 年 11 月，人均销售收入增长到 48.18 万元/人。

　　 2007 年 11 月化肥行业人均工业总产值达到 49.03 万元/人，而 2006 年这一数值为 39.39 万元/人...

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