投资动机视角下中国银行业对外直接投资

文章编号：1003-9031（2019）11-0009-13

一、引  言

随着中国对外开放水平逐步提高，银行业“走出去”步伐稳步推进，已在全球六大洲100多个国家（地区）设有分支机构，银行业全球经营网络己初具雏形，金融开放初具规模。国家外汇管理局关于金融机构对外直接投资的统计数据显示，2018年金融机构对外直接投资净流出量为909.77亿人民币，是净流入量的2.14倍;同年金融机构对外直接投资存量为17279.51亿人民币，同比2017年上涨了12.8个百分点。

为研究推进银行业国际化进程，本文致力于从投资动机角度分析银行业对外直接投资行为。现有对对外直接投资的研究多集中在企业层面，而对银行业进行单独研究特别在动因角度研究较少，且多集中在投资的区位选择上。本文借鉴现有研究，以“引导效应论”为理论出发点，分析投资动机对银行业对外直接投资的异质性影响，并针对不同的投资动机，对银行业的国际化提出差异化的对外直接投资建议。

二、投资动机体系和研究假设的提出

20世纪80年代Aliber.R.Z（1984）首先提出了“引导效应理论”，该理论认为银行业跨国投资的目的是提高与本国国际贸易的契合程度，并为非金融机构的对外投资活动提供金融服务，同时指出银行业在跨国投资过程中着重考虑东道国具备的相对优势。根据诱因的差异性，“引导效应论”分为“贸易引导效应”和“投资引导效应”。前者指银行业追随开展国际贸易的客户，在客户的主要贸易伙伴国设立分支机构，为海外客户提供便利化服务的同时获取稳定的中介收入;后者指银行业追随客户的对外投资方向，在客户密集投资的东道国设立分支机构，一方面更好地服务于原企业，另一方面能够吸引更多的母国企业拓展海外业务。“引导效应理论”同时指出无论是“贸易引导”或“投资引导”，银行业对外投资的落脚点都是寻求更大的市场，东道国具备的相对优势是银行业投资的重要因素。

本文以“引导效应论”为理论基础，从客户角度和东道国市场角度，将中国银行业对外直接投资的动因区分为“客户追随动机”和“市场寻求动机”，前者用本国与东道国双边贸易额和对外直接投资额来衡量，后者用市场规模和制度质量来衡量，从而构建了投资动机的理论体系。

（一）客户追随动机

根据Aliber.R.Z（1984）的“引导效应论”，银行业对外直接投资受“贸易引导”和“投资引导”，追随客户的贸易和投资选择，形成银行业对外投资的“客户追随动机”。作为金融市场的主体，银行业的经营行为要满足非金融行业的发展诉求。对于非金融行业而言，由于规模扩张、比较优势显著等原因，业务逐步向境外延伸。服务于这类国际贸易和投资产生的非金融行业的银行，必须跟随企业进行海外扩张。一方面更好地为企业提供咨询、结算、融资等服务，提高客户粘性;另一方面可收取中介费用获得额外收入。

基于“客户追随动机”，银行业对外直接投资受到东道国和母国间双边贸易和投资关系的影响。从双边贸易角度，大部分学者的研究认为，双边贸易对银行业对外直接投资有促进作用。Peter Van（1970）研究发现，美国外资银行绝大多数是为其母国跨国企业提供资金融通和交易服务，直观反映了银行业对外直接投资的“客户追随动机”。Jain（1986）对美国银行在发展中国家的投资情况进行回归分析，实证结果显示各国间的双边贸易额与银行在该国的投资额呈正相关关系。Esperanca.J.P&Gulamhussen.M.A（2001）以不同国家外资银行为研究对象，分析得到东道国与母国双边贸易是跨国银行在该国设立分支机构意愿的增函数。严佳佳和张婷（2018）以“一带一路”沿线的东盟国为研究对象，发现双边贸易额与银行在海外设立机构的数量显著正相关。从投资引导角度，Brealey.R.（1996）的研究验证了对外直接投资与外资银行海外办事处数量的正相关关系。根据以上分析提出以下两个假设。

假设1：中国银行业对外直接投资倾向于贸易关系密切的东道国。

假设2：中国银行业对外直接投资倾向于投资关系密切的东道国。

（二）市場寻求动机

对“引导效应论”的进一步分析，发现东道国市场所具备的相对优势是影响银行业对外投资的重要因素，形成投资的市场寻求动机。母国企业进行跨国经营以盈利为主要目的，无论是对外贸易还是投资都需要对东道国市场情况和风险情况进行充分评估，确认有利可图是其向该国扩张的首要条件。同样的，银行作为市场主体，其经营的最终目的是以最小的风险获得最大化的市场利润。从盈利角度，银行业会选择市场规模较大的东道国进行海外扩张。基于此，本文认为市场规模更大的东道国对银行业具有更强的投资吸引力。Barrell&Pain（1996）采用东道国人均国内生产总值（GDP）衡量市场规模，实证得出市场规模与企业海外投资显著正相关。Brealey&Kaplanis（1996）采用东道国国内生产总值衡量市场规模，结果同样是显著的正向影响。国内学者张云飞（2015）认为市场规模对企业对外直接投资的影响在发达国家与发展中国家有不同效果，但均为正相关。本文提出假设3。

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